Model CAPM: pengiraan formula

Tidak kira bagaimana pelaburan yang pelbagai, ia adalah mustahil untuk menghapuskan semua risiko. Pelabur berhak mendapat kadar pulangan yang akan dibayar bagi penerimaan mereka. aset modal model harga (CAPM) membantu mengira risiko pelaburan dan jangkaan pulangan ke atas pelaburan.

idea Sharp

penilaian model CAPM telah dibangunkan sebagai seorang ahli ekonomi dan kemudiannya dianugerahkan Hadiah Nobel dalam bidang ekonomi , William Sharpe dan dinyatakan pada tahun 1970 bukunya "teori portfolio dan pasaran modal." Idea ini bermula dengan hakikat bahawa pelaburan tertentu termasuk dua jenis risiko:

1. Sistematik. Ini risiko pasaran, yang tidak boleh dipelbagaikan. Contohnya ialah kadar faedah, kemelesetan dan peperangan.
2. Tidak sistematik. Juga dikenali sebagai tertentu. Mereka adalah khusus untuk saham individu dan boleh dipelbagaikan peningkatan dalam bilangan sekuriti dalam portfolio pelaburan. Secara teknikal, mereka mewakili saham komponen tiba, yang tidak dikaitkan dengan pergerakan pasaran secara keseluruhan.

teori portfolio moden menunjukkan bahawa risiko tertentu boleh disingkirkan melalui kepelbagaian. Masalahnya ialah bahawa ia masih tidak menyelesaikan masalah risiko sistemik. Walaupun portfolio yang terdiri daripada semua saham dalam pasaran saham, tidak dapat menghapuskan ia. Oleh itu, apabila mengira pendapatan risiko sistematik saksama pelabur yang paling yg menyusahkan. Kaedah ini adalah kaedah untuk mengukurnya.

Model CAPM: formula

Sharpe mendapati bahawa keuntungan daripada saham individu atau portfolio harus sama kos modal. A model banyak CAPM standard menerangkan hubungan antara risiko dan jangkaan pulangan:

_{r a = r f + β yang} (r m - r f), di mana r _f - kadar bebas risiko, ß _- Nilai beta sekuriti (nisbah risiko kepada risiko di pasaran secara keseluruhan), r _m - jangkaan pulangan ( r _m - r _f) - pertukaran hadiah.

Titik permulaan adalah kadar CAPM bebas risiko. Ia adalah, sebagai peraturan, hasil ke atas bon kerajaan 10 tahun. Ia ditambah bonus kepada pelabur untuk mengimbangi risiko tambahan yang mereka pergi. Ia terdiri daripada keuntungan yang dijangkakan daripada pasaran secara keseluruhan tolak kadar bebas risiko pulangan. Premium risiko didarab dengan pekali yang Sharpe dipanggil "beta."

ukuran risiko

Satu-satunya ukuran risiko dalam CAPM ialah β-index. Ia mengukur turun naik relatif, iaitu, menunjukkan bagaimana harga saham tertentu turun naik atas dan ke bawah berbanding dengan pasaran saham secara keseluruhannya. Jika ia bergerak dengan tepat mengikut pasaran, β _a = 1. CB dengan β _a = 1,5 berkembang sebanyak 15%, jika pasaran akan meningkat sebanyak 10%, dan jatuh kepada 15% jika ia jatuh kepada 10%.

"Beta" dikira dengan analisis statistik saham individu nisbah keuntungan setiap hari berbanding hasil pasaran setiap hari untuk tempoh yang sama. Dalam kajian klasik pada tahun 1972 yang dikenali sebagai "aset kewangan model harga CAPM: beberapa ujian empirikal" ekonomi Fischer Black, Maykl Yensen dan Mayron Shoulz mengesahkan hubungan linear antara hasil daripada portfolio sekuriti dan β-indeks mereka. Mereka mengkaji pergerakan harga saham di Bursa Saham New York pada 1931-1965, masing-masing.

Maksud "beta"

"Beta" menunjukkan jumlah pampasan yang perlu mendapatkan pelabur untuk mengambil risiko tambahan. Jika β = 2, kadar bebas risiko ialah 3%, dan kadar berasaskan pasaran pulangan - 7%, pasaran pulangan berlebihan adalah sama dengan 4% (7% - 3%). Oleh itu, saham berlebihan mengembalikan 8% (2 x 4%, produk pasaran hasil dan β-index), dan jumlah hasil yang dikehendaki adalah 11% (8% + 3% pulangan berlebihan ditambah dengan kadar bebas risiko).

Ini menunjukkan bahawa pelaburan berisiko perlu menyediakan premium terhadap kadar bebas risiko - jumlah ini dikira dengan mendarabkan premium pasaran ekuiti pada β-indeksnya. Dalam erti kata lain, ia adalah agak mustahil, mengetahui bahagian-bahagian individu model, untuk menilai sama ada harga saham semasa keuntungan mungkin, iaitu, sama ada pelaburan modal yang menguntungkan atau terlalu mahal.

Apakah yang CAPM?

model ini adalah sangat mudah dan memberikan keputusan yang mudah. Menurut ia, satu-satunya alasan bahawa pelabur mendapat lebih daripada membeli satu saham, tidak yang lain, ia adalah lebih berisiko. Tidak menghairankan, model ini mula menguasai dalam teori kewangan moden. Tetapi adakah ia benar-benar berkesan?

Ia tidak begitu jelas. Penghalang besar adalah "beta". Apabila Profesor Yudzhin Fama dan Kenneth Perancis disiasat saham keuntungan di Bursa Saham New York, dan NASDAQ Amerika dan dalam 1963-1990 tahun, mereka mendapati bahawa perbezaan dalam β-indeks bagi apa-apa tempoh yang lama tidak menjelaskan tingkah laku sekuriti yang berlainan. Pergantungan linear antara pekali "beta" dan pulangan saham individu untuk jangka masa yang singkat tidak dipatuhi. Data-data ini mencadangkan bahawa model CAPM boleh menjadi tidak betul.

alat popular

Walaupun begitu, kaedah ini masih digunakan secara meluas dalam komuniti pelaburan. Walaupun β-index adalah sukar untuk meramalkan bagaimana saham individu akan bertindak balas terhadap pergerakan pasaran yang tertentu, pelabur mungkin selamat untuk membuat kesimpulan bahawa portfolio dengan "beta" yang tinggi akan bergerak lebih daripada pasaran, dalam apa-apa arahan, dan rendah akan turun naik kurang.

Ini adalah penting bagi pengurus dana kerana mereka mungkin tidak mahu (atau tidak mampu) untuk memegang wang jika mereka merasakan bahawa pasaran mungkin jatuh. Dalam kes seperti itu, mereka boleh memegang saham dengan β-index yang rendah. Pelabur boleh membuat portfolio mengikut keperluan khusus mereka untuk risiko dan keuntungan, yang ingin membeli kertas dengan β _a> 1, apabila pasaran sedang berkembang, dan dengan β _a <1 apabila harga turun.

Tidak menghairankan, CAPM telah meningkatkan penggunaan indeksasi untuk pembentukan portfolio saham, simulasi pasaran tertentu, mereka yang berusaha untuk mengurangkan risiko. Ini adalah sebahagian besarnya disebabkan oleh hakikat bahawa, menurut model, untuk mendapatkan pulangan yang lebih tinggi daripada pasaran secara keseluruhan, ia adalah mungkin, akan risiko yang lebih tinggi.

Tidak sempurna, tetapi betul

hasil model penilaian aset kewangan (CAPM) dalam mana-mana tidak adalah teori yang sempurna. Tetapi semangat yang sebenar. Ia membantu pelabur menentukan apa keuntungan mereka setimpal dengan perbuatan risiko wang mereka.

LATAR BELAKANG teori pasaran modal

termasuk andaian teori asas:

• Semua pelabur dengan sifat mereka cenderung untuk mengelakkan risiko.
• Mereka mempunyai jumlah yang sama masa untuk menilai maklumat.
• Terdapat modal yang tidak terhad yang anda boleh meminjam pada kadar bebas risiko pulangan.
• Pelaburan boleh dibahagikan kepada jumlah yang tidak terhad unit saiz yang tidak terhad.
• Tiada cukai, inflasi dan kos operasi.

Kerana prasyarat pelabur-pelabur portfolio dengan risiko dikurangkan dan hasil maksimum yang dipilih.

Dari awal lagi, andaian ini telah dianggap sebagai tidak benar. Bagaimana kesimpulan teori ini boleh mempunyai sekurang-kurangnya beberapa nilai di premis ini? Walaupun mereka sendiri boleh menjadi punca keputusan yang tidak betul, pengenalan model itu juga telah terbukti sukar.

kritikan CAPM yang

Pada tahun 1977, satu kajian yang dijalankan Imbarinom Budzhangom dan Annuarom Nassir, menumbuk lubang dalam teori. Ekonomi telah disusun tindakan oleh nisbah keuntungan bersih kepada harga. Menurut hasil, sekuriti dengan nisbah hasil yang lebih tinggi, sebagai peraturan, memberi keuntungan yang lebih daripada yang diramalkan oleh CAPM. Bukti lanjut tidak memihak kepada teori muncul dalam beberapa tahun (termasuk kerja-kerja Rolf Banz 1981), apabila ia telah menemui kesan yang dipanggil saiz. Penyelidikan telah menunjukkan bahawa saham-saham permodalan pasaran kecil telah berkelakuan lebih baik daripada yang diramalkan oleh CAPM itu.

dan ia telah dijalankan pengiraan yang lain, tema umum yang adalah hakikat bahawa keputusan kewangan, jadi dipantau dengan teliti oleh penganalisis, sebenarnya, mengandungi maklumat yang berpandangan ke hadapan tertentu, yang tidak sepenuhnya dicerminkan dalam β-index. Akhirnya, harga saham hanya nilai semasa aliran tunai masa hadapan dalam bentuk keuntungan.

penjelasan yang mungkin

Jadi mengapa dengan sejumlah besar kajian, menyerang kesahihan CAPM, kaedah yang masih digunakan secara meluas, dikaji dan diterima di seluruh dunia? Satu penjelasan yang mungkin boleh terkandung dalam karya ciptaan pada tahun 2004 oleh Peter Chang, Herb Johnson dan Michael Scilla yang dianalisis menggunakan model CAPM Fama dan Perancis 1995. Mereka mendapati bahawa saham dengan nisbah yang rendah harga kepada nilai buku, biasanya dimiliki oleh syarikat-syarikat yang baru-baru ini mempunyai keputusan tidak begitu cemerlang, dan mungkin, sementara tidak popular dan murah. Sebaliknya, syarikat-syarikat yang lebih tinggi daripada pasaran, nisbah itu boleh buat sementara waktu dipandang remeh, kerana mereka adalah di peringkat pertumbuhan.

syarikat jenis pada petunjuk seperti nisbah harga kepada nilai buku atau keuntungan, mendedahkan tindak balas subjektif pelabur, yang cenderung untuk menjadi sangat baik pada masa pertumbuhan dan terlalu negatif dalam kemerosotan.

Pelabur juga cenderung untuk harga yg terlalu tinggi prestasi masa lalu, yang membawa kepada harga yang tinggi bagi saham-saham syarikat yang mempunyai nisbah yang tinggi harga kepada pendapatan (berkembang) dan terlalu rendah dalam syarikat-syarikat yang rendah (murah). Selepas selesai keputusan kitaran sering menunjukkan kadar yang lebih tinggi pulangan bagi sekuriti murah dan lebih rendah untuk berkembang.

cuba untuk menggantikan

Percubaan telah dibuat untuk mewujudkan kaedah terbaik untuk penilaian. model antara tempoh untuk menentukan nilai aset kewangan Merton (ICAPM) 1973, sebagai contoh, adalah lanjutan daripada CAPM itu. Ia dibezakan oleh penggunaan prasyarat lain untuk pembentukan pelaburan modal sasaran. Pelabur CAPM hanya mengambil berat tentang kekayaan yang mereka menghasilkan portfolio mereka pada akhir tempoh semasa. Dalam ICAPM mereka bimbang bukan sahaja pendapatan berkala, tetapi juga peluang untuk mengambil atau melabur keuntungan.

Apabila memilih portfolio pada masa yang (t1) ICAPM-pelabur belajar bagaimana kekayaan mereka pada masa t boleh bergantung kepada pembolehubah seperti pendapatan pekerjaan, harga barangan pengguna dan sifat portfolio peluang. Walaupun ICAPM adalah satu percubaan yang baik untuk menyelesaikan kelemahan CAPM, ia juga mempunyai batasannya.

terlalu tidak benar

Walaupun model CAPM yang masih salah satu yang dikaji dan yang diterima secara meluas, premisnya telah dikritik dari awal lagi sebagai terlalu tidak realistik bagi pelabur dalam dunia sebenar. Dari semasa kepada kaedah penyelidikan empirikal masa yang dijalankan.

Faktor-faktor seperti saiz, nisbah dan momentum harga yang berbeza, jelas menunjukkan model yang tidak sempurna. Ini mengabaikan terlalu banyak kelas aset lain, supaya ia boleh dianggap sebagai pilihan yang baik.

Pelik, yang dijalankan begitu banyak penyelidikan untuk menyangkal model CAPM sebagai teori standard harga pasaran, dan tidak ada satu hari ini seolah-olah tidak lagi menyokong model yang mana Hadiah Nobel telah dianugerahkan.